两次全球大危机的比力研究

第二篇-从经济金融理论视角看两次危机

(三)危机的爆发、传导和演化

1,危机爆发

两次危机都是由政策转向和偶发性事件作为导火索引爆的。1928年开始,为抑制股票市场投机行为,美联储开始收紧货币政策,1928一1929年期间7次上调贴现率,并要求银行减少对入市资金放款和提高股票购买保证金比例,对投资者造成很大心理负担。在加强对美国公用事业管制等突发事件影响下股市崩盘,1929年10月28日,道琼斯指数狂跌13%,29日跌幅更达22%,标志着危机爆发。

2004年6月起,为控制通胀、维护美元稳定,美联储开始加息,至2006年8月连续17次加息,基准利率由1%提高到5.25%,导致住房贷款利率上升,购房者还贷压力加重,到2006年四季度次级抵押贷款不良率上升到13%以上,创四年来最高。2007年4月美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融公司申请破产保护,次贷危机爆发。2008年9月15日,美国第二大投资银行雷曼兄弟由于暴露出同次贷相关的巨额亏损而破产,国际金融危机正式爆发。

2.危机的传是和扩散

两次危机都经历了由流动性危机向金融危机、再向经济危机传导和转化的过程。由于之前商业银行大量资金进入股市,1929年10月股市崩盘进而转化成银行体系资产质量骤降和流动性短缺,出现对银行的恐慌性挤兑。银行破产和信贷紧缩引起投资消费下降、物价下跌和工厂倒闭,美国经济陷入了长达四年的衰退。1929一1933年,美国的工业产量下降46%GDP下降28.5%,失业率从4%上升到25%。2008年9月雷曼公司破产后,市场恐慌心理急剧上升,同次贷相关金融资产遭受大量拋抛售和大幅度减值,市场流动性枯竭,美国几大投行相继倒闭或被接管,银行资金冻结,金融危机全面展开。信贷紧缩和股市盘使得家庭消费迅速缩减,企业投资大量减少,经济出现明显下滑,2009年美国经济增长-2.4%,失业率由2007年的5%上升到10%。

两次危机都由爆发地的经济金融危机迅速扩散到其他国家,对全球经济济造成很大影响。大萧条时美国的绝机通过贸易金本位渠道向其他工业国家扩散。一方面,受危机冲击在全球贸易萎缩的同时,各国提高关税、增加进口配额等“以邻为壑”的政策使全球贸易被进一步拖累,全球贸易总额从1929年的360亿美元缩小到1932年的120亿美元。另一方面,出于金本位制度下维持货币平价的需要,各国陷入竞争性的提高利率和对黄金的争夺中,美国的通货紧缩通过金本位迅速向全球扩散,带来各国经济同步衰退。

2008年美国发生的金融危机通过信心、贸易、资本流动等渠道迅速向世界各国扩散。一方面,由于国家间互相持有金融资产造成一国金融资产损失在其他国家的连带损失,同时美欧金融机构收缩和去杠杆化,国际资本从亚洲、东欧等向发达国家回流,出现流动性短缺和汇兑危机,影响经济运行。另一方面,全球贸易在主要经济体陷入衰退下共振下行,一些国家还出台了贸易限制措施,全球贸易在2009年2月陷入最低谷,世界经济在2009年增长-1%。

与此同时,由于两次危机所处时代背景的巨大变化,两次危机在传导、扩散、影响程度上也表现出一些不同特点。第二,两次危机都爆发于美国,但由于美国在全球经济分工中的地位由制造中心向货币金融主导国转变、全球经济成长动力由美国向新兴经济体转移,大萧条造成的是全球性的经济危机、扩散范围广、持续时间长。影响程度大,而本次危机更是一场国际金融危机,全球实体经济的下滑程度相对于大萧条有所减轻。第二,两次危机都由爆发地向外扩散,但由于所处国际货币体系、全球化程度的差别、两次危机向外扩散的路径和速度不同,金本位是大萧条扩散的重要渠道,资本流动和信心传染则是这次危机扩散的重要渠道,信息技术的大发展和全球风险关联程度加大使得这次危机扩散更为迅速。第三,各国都在两次危机的应对中出现保护主义倾向,但由于这次危机发生在全球经济治理机制化程度较高的条件下,保护主义有所减轻和节制,这在危机的初期表现更为明显。

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