末日博士警告:“金发姑娘”或正在消逝,把稳“增长停滞和债务危机”

9月21日,“末日博士”鲁比尼(Nouriel Roubini)在康涅狄格州举行的格林尼治经济论坛上表示,疫情后世界似乎又将重蹈覆辙。“末日博士”以预见抵押贷款崩溃促成2008年金融危机而闻名。

鲁比尼说,当新冠大流行开始扼杀全球经济时,宽松货币政策和刺激性财政政策被视为“支撑金融体系”的必要条件,但这让看似美好的美国金融市场前景不再乐观。

经济复苏在2021年上半年增长大幅放缓,通胀飙升远高于央行规定的2%。受Delta病毒变异影响,商品和劳动力市场纷纷供应短缺。债券收益率在过去的几个月里有所下降,而最近的股市调整到目前为止还算温和,这或许反映出人们希望温和的滞胀只是暂时的。

鲁比尼认为,在过去几个月的“温和滞涨”之后,未来一年,全球经济和市场可能会出现四种情况。这四种情况取决于经济增长是加速还是减速,以及通胀是否持续走高还是放缓。

第一种情况经济将出现“金发姑娘”式的增长,金发姑娘经济指的是某个经济体内高增长和低通胀同时并存,而且利率可以保持在较低水平的经济状态。这是根据华尔街分析师和大多数政策制定者预计得出的,他们认为最近的滞涨主要是由Delta变量的影响驱动的,一旦它消失,供应缺乏的问题也将消失,经济将加速增长,通胀将下降。

第二种情况,随着供应瓶颈消除,经济增长将加速,但通胀却依旧维持在较高水平。市场对这种“过热”的反应将取决于央行的反应。如果政策制定者没有意识到并采取措施,股市可能会继续上涨一段时间,因为债券收益率仍处于低位。但随着通胀预期上升,最终将推高名义甚至实际债券收益率,因为通胀风险溢价将上升,股市将回调。

第三种情况是温和的滞涨,经济增长放缓,通胀持续维持高水平。在这种情况下,宽松的货币、信贷和财政政策将继续助长通胀,名义收益率将大幅上升,通胀预期不再稳定,快速而不稳定的价格增长推高长期债券的风险溢价,所以实际收益率会更高。股市可能会出现大幅回调,有可能进入熊市。

最后一种情况是经济增长放缓,较低的总需求和较慢的增长将导致较低的通胀,股市将进行修正,以反映较弱的增长前景,债券收益率将进一步下降。

虽然当前市场大部分分析师在推动“金发姑娘”假设,但鲁比尼认为经济过热的假设更为突出。

他认为目前被金融市场盲目乐观的情景,最终可能会变成一场白日梦。经济观察家们应该记住卡桑德拉(Cassandra)的警告,而不是盯着“金发姑娘”(Goldilocks)不放。

卡桑德拉,是希腊神话中一位女祭司的名字,她受到诅咒可以分享真实的预言,但没有人相信她的话。电影《大空头》的原型人物迈克尔-布里(Michael Burry)的社交媒体账号也是Cassandra,并在6月发表言论认为市场正处于规模空前的泡沫之中。

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